تأثير المحددات الاقتصادية على إصدار الصکوک الإسلامية

نوع المستند : بحوث باللغة العربیة

المؤلفون

1 کلية إدارة الأعمال، جامعة سيناء، جمهورية مصر العربية

2 مدرس المحاسبة، کلية الإدارة، الجامعة العربية المفتوحة، دولة الکويت

3 مدرس إدارة الأعمال، کلية التجارة، جامعة کفر الشيخ، جمهورية مصر العربية

المستخلص

أصبحت الصکوک أداة مالية إسلامية متـزايدة الأهمية في کل من الدول الإسلامية وغير الإسلامية. کما أصبحت أيضًا أداة مهمة لجمع التمويل بفعالية وکفاءة من حيث تخصيص الموارد وتعبئتها في أسواق رأس المال الدولية. حيث شهد سوق الصکوک الإسلامية في السنوات الأخيرة مکانة متنامية، وقد کان سوق الصکوک مدفوعًا باهتمام کبير من مختلف الجهات المصدرة ذات السيادة وشبه السيادية والشرکات في استغلال الصکوک لجمع الأموال، وأصبح سوق الصکوک في السنوات القليلة الماضية القطاع الأسرع نمواً في صناعة الخدمات المالية الإسلامية، خاصة في أعقاب الأزمة المالية العالمية حيث ظهرت عدة بلدان جديدة في سوق الصکوک العالمية مثل المملکة المتحدة وهونج کونج ولوکسمبورغ والسنغال وجنوب أفريقيا، وبلغ إجمالي قيمة إصدار الصکوک العالمية 979 مليار دولار خلال الفتـرة 2001-2017. وتعد ماليـزيا مرکز سوق الصکوک إلى حد کبير.
تهدف هذه الدراسة إلى قياس أثـر المحددات الاقتصادية والمتمثلة في الانفتاح التجاري، معدل التضخم، وأسعار الصرف، وحجم الاقتصاد وحجم النظام المصرفي، وکذلک مرحلة تطور الدولة، بالإضافة إلى دراسة أثـر مؤشرات الحوکمة المؤسسية علي قيم إصدار الصکوک. وکذلک دراسة أثـر مؤشر الثقافة من خلال نموذج هوفيستد على تطور إصدار الصکوک. وقد اعتمدت الدراسة على بيانات 277 مؤسسة مالية وجهات حکوميه تقع في دول مجلس التعاون الخليجي بالإضافة إلى ماليـزيا وتـرکيا باستخدام تحليل الانحدار. وتوصلت الدراسة إلى أن حجم الاقتصاد بالإضافة إلى معدل التضخم وحجم النظام المصرفي وکذلک مرحلة تطور الدولة لهم تأثير إيجابي على نمو سوق الصکوک. کما توصلت الدراسة لعدم وجود علاقة معنويه بيـن إصدار الصکوک ومعدلات سعر الصرف. وبالنسبة لتأثير متغيرات حوکمة الدول وجدت الدراسة علاقة إيجابية بيـن إصدار الصکوک وبيـن مقياس سيادة القانون، وعدم وجود علاقة معنوية لباقي المؤشرات. وأخيرا توصلت الدراسة إلى وجود علاقة إيجابية بيـن إصدار الصکوک ومؤشر الثقافة اعتمادا على متغيريـن، وهما «مؤشر عدم اليقيـن» و«مؤشر التوجه المستقبلي طويل الأجل» وعدم وجود علاقة معنويه لباقي مؤشرات الثقافة. وتوصي الدراسة بضرورة اهتمام الدول الراغبة في زيادة إصدارها من الصکوک العمل على تدعيم ثقافة التخطيط المستقبلي طويل الأجل وتقليل ثقافة عدم اليقيـن من أجل جذب أکبـر عدد ممکن من المستثمريـن في سوق الصکوک.
 
This study seeks to measure the effect of macroeconomic factors which are Inflation; GDP; Exchange Rate; Openness, and Domestic Credit in addition to the impact of corporate governance of country based on Worldwide Governance Indicators (WGI) on the value of issued Sukuk. The study also seeks to measure the impact of culture based on Hofsted model on the value of issued Sukuk. This study uses data for 277 different institutions and governments across 8 countries which are UAE; KSA; Qatar; Malaysia; Oman; Bahrain; Turkey and Kuwait for period between 2011 and 2017. As far as we know, this is one of the original and updated studies that investigate these relationships. Consistent with our predictions related to the impact of macro factors on issuing Sukuk.
the empirical results indicate a positive association with Domestic Credit; Inflation and GDP and find no association with exchange rate. Concerning with the impact of Governance Indicators; we find a positive impact for rule of law and insignificant for other variables. Our analysis also shows a positive impact for culture based on long term orientation and uncertainty avoidance on the value of issued Sukuk. This study adds value for how macroeconomic factors work as a motivator or constrained for issuing Sukuk in different markets

الكلمات الرئيسية

الموضوعات الرئيسية

المراجع

أولاً - مراجع باللغة العربية:
ابن منظور. لسان العرب. بيروت: دار إحياء التـراث، ط3.
الحنيطي، هناء محمد هلال. (2015). «دور الصکوک الإسلامية في التنمية الاقتصادية». الجامعة الأردنية: عمادة البحث العلمي (العلوم الإدارية)، عدد 2، مجلد: 42، ص: 553-565.
الرشيد، سالمي. وعزي، هاجر. (2018). «دور الصکوک الإسلامية في تمويل المشاريع الاستثمارية»، مؤتمر جامعة العلوم الإسلامية العالمية، عمان، ص: 466-476.
المطلق، عبد الله بن محمد بن عبد الرحمن. (2013). «الصکوک»، مجلة البحوث الإسلامية، الرئاسة العامة للبحوث والإفتاء عدد 100، ص: 345-382.
باوني، محمد. (2016). «الجوانب النظرية والتطبيقية للصکوک الإسلامية»، مجلة العلوم الإنسانية، ع: 46، المجلد أ ص: 97-107.
حسانيـن، فياض عبد المنعم. (2012). أهمية ودور الصکوک الإسلامية في تمويل الموازنة العامة. مرکز صالح کامل للاقتصاد الإسلامي، جامعة الأزهر، ص: 1-32.
حليمي، حکيمة؛ وإلهام، مواسة. (2017). «الصکوک الإسلامية کخيار تمويلي للاقتصاد الجزائري في ظل أزمة البتـرول الحالية بيـن معوقات وحوافز التطبيق»، مجلة دراسات جامعة عمار ثليجي الأغواط، الجزائر، ع: 52، ص: 163-178.
رضوان، سمير عبد الحميد. (2012). صکوک السندات . مرکز صالح کامل للاقتصاد الإسلامي، جامعة الأزهر، ص: 1-31.
عربيات، وائل محمد. (2018). «تمويل مشاريع الطاقة في الأردن من خلال صکوک التمويل الإسلامي»، مجلة علوم الشريعة والقانون، عدد 1، مجلد: 45، ص: 353-366.
قنطقجي، سامر. ( 2015). صناعة التمويل في المصارف والمؤسسات المالية الإسلامية. مجموعة دار أبي الفداء العالمية للنشر والتوزيع والتـرجمة.
معابدة، محمد نوح علي. (2015). «الصکوک الاستثمارية ضوابطها وآلية تداولها: دراسة فقهية»، المجلة العلمية لجامعة الملک فيصل (العلوم الإنسانية والإدارية)، ع: 2، المجلد: 16 ص: 67-86.
هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية والإسلامية. (2015). المعايير الشرعية. المنامة، البحريـن.
ثانيًا - مراجع باللغة الأجنبية:
Adelegan, J. and Radzewicz, B. (2009). What Determines Bond Market Development in sub-Saharan Africa?, IMF Working Paper, WP/09/213.
Afshar, T. (2013). “Compare and Contrast Sukuk (Islamic Bonds) with Conventional Bonds: Are They Compatible?”, Journal of Global Business Management, Vol. 9, No.1.
Ahmad. N. and Muda, M. (2013). “Exchange Rate Pass-through Estimates for Sukuk Issuing Countries”, Procedia Economics and Finance, 7, 134-139.
Ahmad. N. et al. (2012). “Economic Forces and the Sukuk Market”, Procedia Social and Behavioral Sciences, 65, 127-133.
Al-Raeai, A. and Abdul Rahman. (2018). The Role of Political Risk and Financial Development Factors on Sukuk Market Development of Gulf Cooperation Council (GCC) Countries”, Asian Journal of Finance& Accounting, Vol. 10, No. 1.
Al-Raeai A et al. (2018). The Role of Macroeconomic Factors on Sukuk Market Development of Gulf Cooperation Council (GCC) Countries, International Journal of Economics and Financial, Issues, 8 (3), 333-339.
Ariff, M. and Safari, M. (2012). “Are Sukuk Securities the Same as Conventional Bonds?”, Afro Eurasian studies, Vol. 1, Issue 1, 101-125.
Aziz, S. et al. (2019). Does Trust Level Matter in Sukuk Issuance?, Available at https://ssrn.com/abstract=3396690 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3396690
Azmat, S. et al. (2013). “Issuer’s Choice of Islamic Bond Type”, Pacific-Basin Finance Journal, 28
DOI:10.1016/j.pacfin.2013.08.008.
Bhattacharyay, B. (2013). “Determinants of Bond Market Development in Asia”, Journal of Asian Economics, 24. 124–137
Carretta, A. et al. (2015). “Don’t Stand So Close to Me: The Role of Supervisory Style in Banking Stability”, Journal of Banking & Finance, 52, 180-188.
Cherif, M. and Gazdar, K. (2010).”Macroeconomic and Institutional Determinants of Stock Market Development in MENA Region: New Results from a Panel Data Analysis”, International Journal of Banking and Finance, 7(1), 1-21.
Eichengreen, B. and Luengnaruemitchai, P. (2004). Why Doesn’t Asia Have Bigger Bond Markets?, NBER Working Paper No. 10576.
Godlewski C. et al. (2014). Do the Type of Sukuk and Choice of Shari’a Scholar Matter?, BOFIT Discussion Papers.
Grassa, R. and Miniaoui, H. (2018). “Corporate Choice between Conventional Bond and Sukuk Issuance Evidence from GCC Countries”, Research in International Business and Finance”, Vol. 45, October, 454-466.
Halkos , G. and Tzeremes, N. (2011). “Modelling the Effect of National Culture on Multinational Banks' Performance: A Conditional Robust Nonparametric Frontier Analysis”, Economic Modelling, 28, 515–525.
Hanefah, M. et al. (2013). “Sukuk: Globak Issues and Challenges”, Journal of Legal, Ethical and Regulatory Issues, Vol. 16, No.1.
Hussainey, K. et al. (2017). “The Impact of Efficiency on Islamic Banks Performance: A Cross-country Study”, 10th International Conference on Islamic Economics and Finance (ICIEF): Institutional Aspects of Economics, Monetary and Financial Reforms; 23-24 March 2015, Doha, Qatar.
International Islamic Financial Market. (2018). A Comperehensive Study of the Global Sukuk Market, labuan IBFC, Malaysia.
Khudari M. (2017). “The Role of Economic and Financial Factors in Enhancing Sukuk Market Cross-sectional Study, International Journal of Industrial Management (IJIM), ISSN (Print): 2289-9286; e-ISSN: 0127-564x; Vol. 3.
Maghyereh, A. and Awartani, B. (2016). “Dynamic Transmissions between Sukuk and Bond Markets”, Research in International Business and Finance, 38, 246-261.
Mu, Y. et al. (2013). “Bond Markets in Africa”, Review of Development Finance, 3 (3), 121-135.
Naifar, N. and Hammoudeh, S. (2016). “Do Global Financial Distress and Uncertainties Impact GCC and Global Sukuk Return Dynamics?” Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 39, September, 57-69.
Naifar, N. et al. (2016). «Dependence Structure between Sukuk and Stock Market Conditions: An Empirical Analysis with Archimedean Copulas”, Journal of International Financial Markets, Institutions, and Money, 44, 148-165.
Naifar N. et al. (2017). “Do Regional and Global Uncertainty Factors Affect Differently the Conventional Bonds and Sukuk? New evidence”, Pacific-Basin Finance Journal, 41, 65-74.
Pagell, M. et al. (2005). T”he Importance of National Culture in Operations Management Research”, International Journal of Operations and Production Management, 25 (4), 371-394.
Rafisah R. and Ahmad W. (2011). “Sustainability of Sukuk and Conventional Bond during Financial Crisis: Malaysia’s Capital Market”, Global Economy and Finance Journal, Vol. 4. No. 2. 33-45.
Rajan, R. and Zingales, L. (2001). “Financial Systems, Industrial Structure and Growth”, Oxford Review of Economic Policy, 17 (4), 467-482.
Rezaei, Z. (2013). “Sukuk: An Islamic Financial Instrument”, Management and Administrative Sciences Review, Vol. 2, issue 3, 261-267.
Safari, M. et al. (2014). Sukuk Securities: New Ways of Debt Contracting. Singapore: John Wiley & Sons.
Said A. and Grassa R. (2o13). “The Determinants of Sukuk Market Development: Does Macroeconomic Factors Influence the Construction of Certain Structure of Sukuk?”, Journal of Applied Finance & Banking, Vol. 3, No. 5, 251-267.
Smaoui H. and Khawaja M. (2017). “The Determinants of Sukuk Market Development”, Emerging Markets Finance and Trade, 53:7, 1501-1518, DOI: 10.1080/1540496X.2016.1224175.
Smaoui H. et al. (2017). “Sukuk, Banking System and Financial Markets: Rivals Orcomplements?”, Economics Letters, http://dx.doi.org/10.1016/j.econlet.2017.09.014.
Sole, J. (2008). “Prospects and Challenges for Developing Corporate Sukuk and Bond Markets Lessons from a Kuwait Case Study”, International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, Vol. 1, No. 1, 20-30.
Yartey, C. (2008). The Determinants of Stock Market Development in Emerging Economies: Is South Africa Different?. International Monetary Fund. Working Papers, 8 (32), 1.
Zaheer S. and Wijnbergen V. (2013). Sukuk Defaults: On Distress Resolution in Islamic Finance, Tinbergen Institute Discussion Paper, No. 13087/VI/DSF57.

ملفات

شارك

إرسال الاستشهاد إلى

الإحصائيات